盡管目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月即將舉行的貨幣政策會(huì)議上仍可能按兵不動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員近期頻頻發(fā)聲，認(rèn)為有必要采取措施來穩(wěn)定通脹預(yù)期。未來一段時(shí)間，加息預(yù)期仍難消散。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻放“鷹”

　　6月16日至17日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開下一次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）。目前，外界普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上將按兵不動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)新主席凱文·沃什將首次主持議息會(huì)議。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)成為大概率事件，且沃什在一些場(chǎng)合釋放偏寬松信號(hào)，但未來美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑仍有向“加息天平”傾斜的可能。

　　明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比近期都表示，由于通脹持續(xù)高企、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，美聯(lián)儲(chǔ)未來加息可能性增加。

　　卡什卡利在接受采訪時(shí)表示，通貨膨脹率已連續(xù)五年多高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，而目前的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況“尚可”，降低通脹仍然是其首要任務(wù)，因?yàn)橥洺掷m(xù)高企的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹預(yù)期脫離錨定并進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)就越大，最好還是采取必要措施來穩(wěn)定通脹預(yù)期。

　　卡什卡利進(jìn)一步表示，中東沖突引發(fā)的全球“通脹沖擊波”可能會(huì)持續(xù)存在，大多數(shù)數(shù)據(jù)都表明通脹風(fēng)險(xiǎn)正在上升，而不是下降。能源價(jià)格何時(shí)會(huì)影響更廣泛的經(jīng)濟(jì)以及更廣泛的經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹是他所關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)昔日“鴿派”古爾斯比表示，與中東沖突相關(guān)的能源通脹持續(xù)時(shí)間將比預(yù)期更長(zhǎng)。中東沖突爆發(fā)以來，通脹不僅未向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)回落，反而還有所上升。目前，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍保持穩(wěn)定，而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨的更主要問題，很可能是通脹水平過高。他表示，對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，因?yàn)槟壳安⒎菧浶蜎_擊，而只是單純的通脹沖擊，這種情況持續(xù)越久就越讓人擔(dān)憂。但他也表示，如果通脹率開始重新向美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)水平靠攏，那么利率最終將會(huì)“穩(wěn)定在遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平的某個(gè)位置”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克5月27日也公開表示，若通脹降溫進(jìn)程未能如期推進(jìn)，她已做好加息準(zhǔn)備。她表示，在經(jīng)歷了五年高于目標(biāo)水平的通脹之后，她尤其關(guān)注高通脹可能根深蒂固于物價(jià)和工資制定行為中的風(fēng)險(xiǎn)。庫克預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月通脹率將有所下降，但她也意識(shí)到，即使是暫時(shí)的、短暫的沖擊也可能在中期內(nèi)影響通脹。企業(yè)可能會(huì)將更高的能源價(jià)格計(jì)入其定價(jià)，而工人則會(huì)將這些成本計(jì)入他們協(xié)商的工資中。如果預(yù)期中的通縮未能及時(shí)出現(xiàn)，則準(zhǔn)備提高利率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒此前一直主張降息，但他日前表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)刪除政策聲明中的“寬松傾向”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜5月27日表示，鑒于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前的能源沖擊表現(xiàn)出了“很強(qiáng)的韌性”，因此，美聯(lián)儲(chǔ)更應(yīng)該將重點(diǎn)放在使通脹率回歸到央行設(shè)定的2%目標(biāo)上。杰斐遜表示，已注意到美國能源和汽油價(jià)格上漲對(duì)普通民眾生活的影響。不過，杰斐遜對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的表態(tài)相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　地緣政治影響存在不確定性

　　在美聯(lián)儲(chǔ)政策深受地緣政治影響的情況下，中東沖突前景不明顯然將增加政策的不確定性。

　　德意志銀行認(rèn)為，在美伊達(dá)成和平協(xié)議的情景下，油價(jià)將繼續(xù)回吐近期部分漲幅，但仍將維持在戰(zhàn)前水平之上；美債收益率也將部分回吐過去幾周的漲幅；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)如能消除局勢(shì)再度升級(jí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，則整體金融環(huán)境將進(jìn)一步寬松。在這種情況下，整體通脹數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)溫和，短期通脹預(yù)期也會(huì)回落，從而減輕美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾次會(huì)議上面臨的加息壓力。

　　但即便在這種情景下，德意志銀行仍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)依然存在，因?yàn)橹行岳士赡芨哂诿缆?lián)儲(chǔ)的預(yù)期，通脹的黏性可能超出想象，政策利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)在2027年更可能成為現(xiàn)實(shí)。

　　而在和平協(xié)議破裂、僵局持續(xù)的情況下，2026年加息概率顯然會(huì)隨之上升，這將是推動(dòng)今年加息的最大誘因。不過，德意志銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在9月FOMC會(huì)議前加息。

　　而如果沖突再度升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景則將面臨雙向風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)既可能加息抑制通脹，也可能降息來穩(wěn)定市場(chǎng)、對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最終的應(yīng)對(duì)措施，將取決于這些風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的時(shí)序。如果經(jīng)濟(jì)依然韌性十足，卻面臨通脹預(yù)期失控的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，則需要采取強(qiáng)有力的緊縮措施；反之，如果非線性效應(yīng)迅速顯現(xiàn)，且美國勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)走弱跡象，美聯(lián)儲(chǔ)則更有可能傾向于降息，并可援引前瞻性價(jià)格壓力的疲軟作為依據(jù)。

　　新官上任的沃什正面臨高通脹、中東沖突推升能源價(jià)格、市場(chǎng)利率上行等復(fù)雜環(huán)境。盡管沃什在歷史上一直被視為“鷹派”，但近期則可能出于壓力主張降息并淡化關(guān)稅、地緣政治等一次性通脹沖擊，且傾向于修改潛在通脹指標(biāo)。不過，美國銀行認(rèn)為，在當(dāng)前核心通脹重新升溫、市場(chǎng)加息預(yù)期回升的背景下，沃什很難說服其他官員接受更寬松的立場(chǎng)。

　　AI對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策影響待觀察

　　沃什對(duì)于AI拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用十分重視。他認(rèn)為，AI將推動(dòng)生產(chǎn)率提升并帶來通縮效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)提前布局“AI驅(qū)動(dòng)的低通脹時(shí)代”。這種觀點(diǎn)顯然可以支持其啟動(dòng)降息，但從其他美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來看，關(guān)于AI如何影響美聯(lián)儲(chǔ)決策仍存在比較明顯的分歧。

　　卡什卡利表示，關(guān)于AI對(duì)貨幣政策的短期和長(zhǎng)期影響，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早。如果AI真能持續(xù)帶來更高的生產(chǎn)率，那么較高的利率就可以維持下去。

　　古爾斯比則表示，未來，因生產(chǎn)率提高而帶來的財(cái)富增長(zhǎng)可能會(huì)推高股票價(jià)格。由于這種增長(zhǎng)會(huì)讓人們?cè)诋?dāng)下就感受到財(cái)富的增加，這可能會(huì)促使人們將這部分財(cái)富投入股市或其他投資領(lǐng)域，而在AI尚未真正提高生產(chǎn)率之前，這種行為可能會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱。

　　古爾斯比對(duì)“AI提升生產(chǎn)率將支持降息”的觀點(diǎn)提出警告。他表示，政策制定者應(yīng)當(dāng)留意股市因AI而出現(xiàn)的上漲是否會(huì)對(duì)整體通脹形勢(shì)產(chǎn)生影響，并且關(guān)注消費(fèi)者支出是否因股市財(cái)富的增長(zhǎng)而出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心的投資是否推高了用電成本，并對(duì)美國的通貨膨脹產(chǎn)生了哪些影響。

　　庫克認(rèn)為，除了能源價(jià)格飆升之外，AI領(lǐng)域的巨額投資也可能推高物價(jià)。她指出，規(guī)模達(dá)1.5萬億美元的AI投資浪潮已對(duì)芯片及其他高科技設(shè)備價(jià)格產(chǎn)生影響，未來這一因素對(duì)整體通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)值得持續(xù)關(guān)注。她同時(shí)表示，對(duì)AI提升生產(chǎn)率的前景持樂觀態(tài)度，這反過來將創(chuàng)造新的就業(yè)崗位，并給通脹帶來下行壓力。

　　杰斐遜認(rèn)為，能源沖擊和AI投資影響美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)需監(jiān)測(cè)相關(guān)變化。